Vencen $108 billones en deuda en pesos: qué riesgos ve el mercado y qué bonos recomiendan
Durante el primer semestre del año, el Tesoro Nacional enfrenta vencimientos de deuda en pesos por un total cercano a los $108 billones, un volumen que vuelve a poner bajo la lupa la capacidad de rollover del Gobierno y la sostenibilidad del mercado de deuda doméstica.
Si bien el consenso del mercado no observa riesgos inmediatos de refinanciamiento, los analistas advierten que la volatilidad de tasas se mantiene elevada y podría convertirse en un factor de presión sobre las próximas licitaciones.
El corto plazo, bajo control
Fernando Camusso, economista y director de Rafaela Capital, sostuvo que actualmente no hay riesgos de rollover de la deuda en pesos en los meses más próximos, aunque advirtió que el escenario podría volverse más desafiante hacia mayo o junio, cuando los vencimientos comienzan a concentrarse.
“Es cierto que se vienen vencimientos abultados de deuda en pesos, pero hoy la clave pasa por el corto plazo”, explicó.
En promedio, el rollover de la deuda en pesos durante 2025 se ubicó apenas por encima del 100%, lo que muestra que el Tesoro logró refinanciar sus compromisos, aunque sin un margen amplio de holgura.
La volatilidad de tasas, el principal desafío
El punto de mayor preocupación para los analistas pasa por la inestabilidad de la curva de tasas en pesos, que continúa moviéndose con alta volatilidad.
Según Camusso, este comportamiento vuelve a colocar a la curva bajo presión y podría impactar en la capacidad del Tesoro para refinanciar deuda en los próximos meses.
“La curva se mueve muy volátil al compás de las tasas. Para que el rolleo de pesos en los meses venideros sea exitoso, la volatilidad debe ceder, porque así vuelve el apetito por inversiones en pesos”, señaló.
Además, el economista remarcó que la excesiva volatilidad de tasas debería desaparecer y que el plan de remonetización genuina —sin recurrir a la compra de dólares— con una economía creciendo cerca del 4%, aún debe terminar de verificarse.
Qué bonos recomienda el mercado
Dentro del universo de inversiones en pesos, Camusso destacó que actualmente los bonos CER aparecen como los más atractivos, especialmente ante la dificultad de lograr una desaceleración sostenida de la inflación.
“Nos gusta la deuda CER con el nuevo techo indexado a inflación, sobre todo si la inflación sigue con dificultades para desacelerar”, explicó.
Para el tramo medio de la curva, Rafaela Capital ve valor en:
TX26 (noviembre 2026)
TZXD6 (diciembre 2026)
Mientras que para el tramo corto, la preferencia se concentra en:
X29Y6 (Lecer a mayo)
En la misma línea, el equipo de Research de Adcap Grupo Financiero recomienda el bono CER a marzo de 2026:
TZXM6
Un semestre clave para el mercado de pesos
Con vencimientos por más de $108 billones concentrados en la primera mitad del año, el foco del mercado estará puesto en la evolución de la volatilidad de tasas, la estabilidad de la curva de rendimientos y la capacidad del Tesoro para sostener niveles de rollover por encima del 100%.
Por ahora, el corto plazo luce contenido, pero los próximos meses serán determinantes para confirmar si el mercado de deuda en pesos logra consolidar una etapa de mayor estabilidad.